公募三季报揭示港股持仓大换防：医药生物成资金新宠，科技硬件遭大幅减持
2026年三季度公募基金季报全部出齐，主动偏股型基金在港股市场的调仓路径浮出水面。一个显著变化是，医药生物板块取代半导体成为资金加仓的核心方向，而此前拥挤的科技硬件赛道则遭遇明显抛售。与此同时，高利率环境叠加美国中期选举临近，让不少机构对港股短期走势持谨慎态度。
重仓股座次生变，药明生物杀入前三
截至三季度末，主动偏股型公募基金前三大港股重仓股依次为腾讯控股、中芯国际和药明生物。与二季度末中芯国际、华虹半导体、腾讯控股的排序相比，药明生物的跃升直接反映了资金对医药生物方向的偏好转向。
国信证券策略首席分析师吴信坤的统计数据更直观地呈现了行业层面的仓位迁移：医药生物板块重仓股持仓市值占比达到26.1%，较二季度末猛增11.1个百分点；软件服务、石油石化、有色金属分别占10.2%、4.8%、4.2%，均有不同程度提升。与之形成鲜明对比的是，半导体板块持仓占比从二季度末的高位骤降至11.3%，单季下滑13.2个百分点，硬件设备和汽车与零配件同样被减持。
国金证券公募权益研究员杨舒将这一轮调仓归因于两股力量的共同作用：一方面外部利率高企叠加AI回报预期降温，导致科技板块估值承压、交易拥挤度下降；另一方面，当AI硬件的拥挤交易经过一轮出清后，资金开始转向具备现金流与盈利弹性的AI应用及内容龙头。而医药生物板块之所以能在三季度承接大量资金再平衡，在于创新药出海BD推进顺利、产业景气度与业绩可见性同步改善，已连续两个季度获得显著加仓。
低配幅度收窄，但港股仓位占比有所回落
从整体配置角度审视，吴信坤发现截至三季度末主动偏股型公募基金低配港股0.6个百分点，相比二季度末低配1.9个百分点的幅度有所收窄。不过，可投港股的主动偏股型公募基金规模为20281亿元，在主动偏股型基金总规模中的占比从二季度末的51.7%降至50.2%，显示部分资金在三季度选择了收缩港股敞口。
三季度港股大盘本身也经历了剧烈震荡。恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数在7月阶段性反弹后逐步回落，唯有恒生生物科技指数逆势走强，主要股指在宽幅波动中明显分化。进入近期交易日，此前强势的恒生生物科技指数开始持续调整，靠谱配资公司而恒生指数等其他指数则出现小幅反弹，能源、银行、公用事业等板块走强，半导体和硬件继续承压。
防御优先成共识，哑铃策略受推崇
面对复杂的外部环境，多位分析师给出了相近的判断——短期防御为先，中期等待业绩验证。
国元国际分析师张思达指出，美联储虽然在10月暂停加息，但美国核心通胀指标依然高于目标值，高利率环境并未真正结束，长久期成长资产的估值端仍受压制。在这种背景下，能提供当期盈利、现金流和股息回报的企业更受资金青睐。他建议维持哑铃型配置：一端布局能源、金融、公用事业等高股息资产获取确定性回报；另一端在科技板块中精选产业趋势明确、已形成盈利、自由现金流充裕且AI投入产生实际商业回报的标的。同时他提醒，近期涨幅较大的能源板块中油价已包含较高地缘风险溢价，不宜单纯追逐商品涨价。
针对AI相关投资，张思达提出三条筛选标准：AI投入能否带来明确收入增长、收入增长能否转化为利润和经营现金流、企业是否具备强劲资产负债表和自我融资能力。在他看来，相比依赖远期预期的公司，已盈利且杠杆较低的企业在当前环境中更具韧性。
中国银河证券首席策略分析师杨超则将目光投向更宏观的外部变量。他认为美国中期选举启动后，外部不确定性因素落地有望缓解不确定性溢价，但美债收益率中期走势仍取决于美国通胀与美联储政策决议，AI叙事能否兑现最终要看企业盈利。在缺乏实质性向上催化且扰动未平的阶段，高股息、低波动资产是相对安全的选择，具体方向包括内资银行、能源与油气、公用事业及电讯业；AI硬件与半导体则关注存储芯片、PCB、光通信及服务器板块中三季报超预期、估值大幅回落且具备真实造血能力的龙头。此外他还看好内需消费与出海制造，提及啤酒、乳制品、家电、航运龙头等细分领域。
展望明年：情绪修复可期，中期胜负手在内需
华泰证券首席宏观经济学家易峘对2027年港股行情给出了相对审慎但不悲观的预判。他认为宏观流动性压制的高峰或已过去，但约束尚未完全消除，港股机会更多来自结构性盈利改善以及全球资金再平衡带来的配置效应。短期来看，市场对悲观预期的定价较为极致，情绪修复型反弹值得期待；中期走势则取决于内需改善进展，明年下半年相关线索或将更加清晰。
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